在中国北斗产业链的资本盛宴中，司南导航的剧本充满反讽：顶着“高精度定位国产替代第一股”的光环登陆科创板富农优配APP，募资超7亿描绘“自主可控”蓝图；仅一年后，2024年净利润暴跌179%，更因年报信披违规遭证监会责令改正。
上市即亏损司南导航业绩塌方
2023年8月登陆科创板的司南导航，仅一年便上演业绩“跳水”。
公司专注于高精度导航领域，是北斗/GNSS高精度定位芯片和模块技术的自主创新者，也是北斗/GNSS高精度定位技术产品化和产业化应用的引领者。公司先后自主研发设计Quantum-I、Quantum-II、Quantum-III三代高精度GNSS专用芯片。
公司最新研制的新一代基带射频一体化高精度芯片QC7820与全系搭载QC7820芯片的K9系列高精度GNSS定位/定向模组发布，适用于物联网、智能驾驶、数字施工、测量测绘、地基增强、无人机等领域。基于各代专用芯片，公司产品主要包括各类高精度GNSS模块、接收机等数据采集设备终端、农机自动驾驶系统和数据应用及系统解决方案，服务于测绘与地理信息、形变与安全监测、辅助驾驶与自动驾驶、精准农业、物联网、气象监测等专业领域和大众应用等领域。
2023年之前，司南导航业绩仍处于增长态势，但2024年报一出，让投资者大失所望。公司表示受市场价格下降因素影响，终端价格出现一定程度下调，导致模块及数据应用的毛利率大幅下降。
分产品看，公司高精度GNSS板卡/模块、数据采集设备、数据应用及系统解决方案和其他业务毛利率分别同比减少15.62、0.63、6.08、12.31个百分点富农优配APP，使得公司整体毛利率降至48.18%，这是公司2022年开始的第二年连降。
与此同时，司南导航近几年的销售费用率、管理费用率呈明显增长态势，其中销售费用率自2020年来连续上行，已从2020年的17.17%增至2024年的25.35%；管理费用率也从2020年的6.32%提升至2024年的8.08%。
再加上公司2024年计提大量的信用减值损失和资产减值损失，司南导航2024年归母净亏损达到了3305.19万元，较2023年同比大跌179%。2025年一季度，公司归母净亏损同比扩大46.24%至1038.19万元，亏损态势加剧。
此外还值得注意的是，公司2024年应收票据及应收账款占营收比重已经达到了80.4%，相较2020年比例近乎翻倍，对公司后续现金流压力埋下隐患。
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经营风险一直存在后续将继续暴露
此前公司招股书就曾披露，随着国内企业技术水平打破国际龙头的垄断，国产板卡/模块制造商凭借成本优势迅速抢占了大部分市场份额。国内高精度GNSS板卡/模块市场上的主要厂商包括司南导航、和芯星通、Trimble（天宝）和NovAtel（诺瓦泰）。
其中司南导航、和芯星通占据了国内高精度GNSS板卡/模块的绝大多数市场份额，和芯星通的主要客户包括华测导航、中海达、大疆创新、上海联适导航技术股份有限公司等，2021年市场占有率约为62.02%；相比之下司南导航的主要客户包括南方导航、黑龙江惠达、丰疆智能等，2021年市场占有率仅为23.67%，仅有前者的1/3左右。
而在高精度GNSS接收机产品领域，由于技术门槛相比板卡/模块等关键元器件较低，因此市场中的竞争者数量较多。国内高精度GNSS接收机市场上的主要厂商包括司南导航、南方导航、华测导航和中海达等，其中司南导航2021年市场占有率仅为6.17%。
在农机自动驾驶系统产品领域，虽然市场刚刚起步，增长速度较快，但竞争却异常激烈，且农户对价格较为敏感，相关厂商之间的价格竞争现象较为严重。农机自动驾驶系统市场规模较大的企业主要包括司南导航、华测导航、上海联适导航技术股份有限公司、黑龙江惠达科技发展有限公司、丰疆智能科技股份有限公司等，公司2021年市场占有率仅为3.13%。综合看来，公司目前业务规模较小，抵御经营风险的能力并不强。
若国内外宏观经济形势、市场需求及产品质量等因素出现重大不利变化，公司盈利能力将可能出现较大幅度波动。另外，虽然目前高精度全球卫星导航定位领域，尤其是上游芯片、板卡/模块领域进入门槛高、研发资金需求大，国内竞争者数量不多，若个别竞争对手利用其品牌、技术、资金优势，加大在公司所处市场领域的投入，可能对公司的市场份额形成挤压，使得公司产品收入下降，从而将影响公司的盈利能力。
近年来，受到产品更新迭代以及市场竞争等因素的影响，公司主要产品销售单价确实呈下降趋势。若未来竞争厂商增加、市场竞争加剧，则对产品价格产生进一步不利影响。
出口业务方面，公司主要销售区域包括欧洲、南美、东南亚等区域。全球经济放缓以及地区冲突可能对公司高精度卫星导航定位相关产品市场带来一定不利影响，进而影响公司出口业务。另外，如果未来贸易摩擦、国际贸易政策或国际关系发生不利变化，也可能会对公司产品销售产生一定不利影响，进而影响公司经营业绩。
由此看来，公司想要迎回业绩增势确实困难重重，并且公司要面临的问题还不止这些。
2025年6月，因未披露资产负债重大变动、超募资金数据造假，遭上海证监局责令改正的公告。具体为：一是多项资产、负债科目同比发生重大变动，但年报第45页“资产、负债情况分析”勾选“不适用”，未按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号-年度报告的内容与格式(2021年修订)》(证监会公告〔2021〕15号)第二十五条第(三)项规定对报告期内同比发生重大变动的资产、负债进行说明。
二是年报第110页超募资金永久补流数据有误，且未披露超募资金支付发行费用情况。《2024年年度募集资金存放与使用情况的专项报告》附表一超募资金永久补流数据有误。
三是年报第204页“其他权益工具投资情况”披露中，上海西虹桥导航技术有限公司、四川天择科技有限公司本期计入其他综合收益的利得填写有误，四川天择科技有限公司本期追加投资漏填。
此前公司财务负责人任职半年便辞职的事已经饱受诟病富农优配APP，此刻的违纪违规公告再一次打击了投资者信心。当“国产替代”叙事褪去光环，核心问题浮出水面：能否在巨头环伺的战场中，将技术基因转化为可持续的盈利模式？当前数据给出的答案并不乐观。资本市场的耐心，或许比芯片研发的周期更为紧迫。
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